深圳股票配资系统开发 海纳医药第三次冲上市：钱回得慢了 4 倍，7 成收入靠 CXO，港股能救它吗？

三年里两次想在 A 股上市或被收购都没成，南京海纳医药这次把目标转向了港股。但问题摆在这儿：2025 年上半年手里的现金流少了 4200 多万，客户欠的钱要等 176 天才能收回深圳股票配资系统开发，而且公司 78% 的收入都靠 CXO 业务。这趟港股之旅，能帮它破局吗？

财务账本：从赚钱变 “缺钱”，客户欠钱成大麻烦

海纳医药 2001 年就成立了，一边帮别的公司做医药研发(CXO)，一边推自己的药品。前两年日子还不错，2022 到 2023 年，营收从 2.65 亿涨到 4.1 亿，差不多多赚了一半；净利润也从 5900 多万涨到 7300 多万。

可到了 2024 年，情况就变了。营收只比前一年多了一点点，才 4.25 亿，增速降到 3.65%；净利润反而少了，只剩 5300 多万，成了 “赚了吆喝不赚钱”。2025 年上半年更糟，营收 1.78 亿、净利润 2200 多万，比去年同期都少了。

赚钱的 “含金量” 也在降。2022 年卖 1 块钱能赚 6 毛的毛利，2024 年只剩 4 毛 6，虽然 2025 年上半年回升到 5 毛 2，但还是没回到以前的水平。更关键的是手里的现金流，2022、2023 年每年还能进账 7600 多万、1.13 亿，2024 年直接变成负的 3400 多万，2025 年上半年又亏了 4200 多万。

公司说，是因为设备折旧、有些欠账收不回来计提了损失。但真正的大问题是客户欠钱太多、还得慢。2022 年客户总共欠 4400 多万，2025 年上半年就欠了 1.76 亿，翻了快 4 倍；以前 43 天就能把钱收回来，现在要等 176 天，相当于小半年，手里的钱自然越来越紧张。

78%收入靠CXO，风险也跟着来

海纳医药在 CXO 领域做得还挺专业，能帮药企从研发到生产全流程服务，比如做临床试验、申请批号、代工生产。有报告说，在国内做药物技术转移的 CXO 公司里，它获批的试验和上市许可数量能排第二，在细分领域算有点名气。

但这也导致它太依赖 CXO 业务了。2022 年 65% 的收入靠这个，2023 年 69.1%，2024 年直接涨到 87.8%，2025 年上半年才稍微降点到 78.2%。现在手里还有 398 个 CXO 项目在做，基本就靠这事儿吃饭。

这里面，CRO(研发服务)又是核心。2024 年 85.9% 的 CXO 收入都来自 CRO，2025 年上半年因为新项目少了、老项目后续赚钱少了，CRO 收入从 1.8 亿降到 1.32 亿，占比也降到 74.3%，直接导致公司整体营收下滑。

懂行的人都知道，太依赖 CXO 有两大风险：一是现在做 CXO 的公司越来越多，尤其做仿制药研发的，从 2023 年开始就打价格战，钱越来越难赚；二是医药行业政策变来变去，客户需求也会跟着变，业务稳定性没保障。反观公司自己的药品，卖得一直不好，没法帮 CXO 业务分担风险。

客户名单：年年换，还藏着 “熟人交易”

看一家公司稳不稳定，客户名单很重要。海纳医药这几年的客户换得有点勤：2022 年前五大客户是 K、B、F、L、A；2023 年变成 F、I、A、J、D；2024 年是 F、G、A、H、D；2025 年上半年又成了 A、B、C、D、E。这么多年，只有河南一家注册资本 1010 万的客户 A，一直留在前五大里，其他客户基本是来了又走。

其实之前它想在 A 股创业板上市时，监管就问过：客户老换，业务到底稳不稳？更让人在意的是，有些客户和公司还沾亲带故。比如 2022 年第二大客户福州泰达药业，它的监事以前是海纳医药的员工；2023 年上半年最大客户上海亿伦投资，老板邬宣东还是海纳医药的间接股东。这种 “熟人交易”，总让人担心合不合理。

上市之路：A 股碰壁、被收购黄了，港股是最后希望？

这次冲港股之前，海纳医药已经试过两次资本化了。2023 年 6 月想在 A 股创业板上市，计划募资 8.5 亿建研发中心、补流动资金，结果经过两轮问询，2024 年 6 月自己撤回了申请，上市没成。大家都觉得，一是仿制药赛道竞争太激烈，二是公司财务问题多，所以没通过。

2025 年 3 月底，又有个新机会：成都先导想花现金买它 65% 的股份，变成它的控股股东。可才过了三个月，就因为价格、交易方案、业绩承诺这些核心问题谈不拢，收购黄了。

现在的情况是，A 股上不了，被收购也没成，转战港股成了海纳医药的 “救命稻草”—— 毕竟手里现金流紧张，急需要钱撑下去、谋发展。但问题是，公司现在业绩一直在降，有些投资方还在关键时候撤资了，港股市场会不会买账，谁也说不准。

—

尾声：

“ 从A股失败到收购泡汤，再到现在冲港股，海纳医药的上市路，就像很多中小医药公司的缩影：想靠热门业务(CXO)快速发展深圳股票配资系统开发，却不小心把自己绑死；想通过上市解决钱的问题，却屡屡碰壁。176天才能收回的欠账、78%的CXO收入依赖，这些不仅是海纳医药要解决的难题，也给所有靠单一业务吃饭的公司提了个醒：鸡蛋不能只放一个篮子里。接下来它能不能在港股成功上市，财务和业务能不能好转，咱们接着看。”

• 深圳股票配资系统开发